普昂医疗重要品牌商跌出前五大客户遭问询 采血针产能信披现疑云

《金证研》南方资本中心 相宁DL/作者 映蔚/风控

2026年1月24日，普昂（杭州）医疗科技股份有限公司（以下简称“普昂医疗”）申报北交所上市注册获证监会批复。而此前在2025年12月26日审议会议中，普昂医疗被要求说明募投项目的合理性、必要性及产能消化的可行性。

募资扩产的另一面，一家以末梢采血针为业务重心的同行2025年上半年业绩下滑，并表示行业或面临降价销售风险。此外，关于采血针的产能，普昂医疗上市文件与环评文件或信披不一。值得注意的是，三诺生物传感股份有限公司（以下简称“三诺生物”）系普昂医疗贴牌生产客户之一，向普昂医疗采购常规胰岛素笔针等。而三诺生物于2024年跌出普昂医疗前五大客户遭问询。值得一提的是，三诺生物向其他企业采购胰岛素无针注射器背后，该产品与普昂医疗的胰岛素笔针或均属于胰岛素注射装置。

一、采血针产能与环评文件或信披不一，同行称下游竞争激烈或存降价销售风险

《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》提出，应规范引导资本健康发展。督促企业按照实际需求合理确定募集资金投向和规模。

此番申报上市，普昂医疗拟募资扩产采血针等主要产品。而关于采血针的产能，首轮问询回复与环评文件或现信披疑云。此外，采血针产品具备一定优势的同行表示，下游市场竞争日趋激烈，行业多以降价销售应对。

1.1 糖尿病护理类产品包括末梢采血针，此番上市拟募资新增4.49亿支末梢采血针的产能

据普昂医疗签署日为2026年3月2日招股说明书（以下简称“签署于2026年3月2日的招股书”），此番上市，普昂医疗的主营业务为糖尿病护理、通用给药输注、微创介入类医疗器械的研发、生产和销售。主要产品包括糖尿病护理类产品、通用给药输注类产品、微创介入类产品等。

其中，普昂医疗成立以来以糖尿病护理产品为业务切入点，持续推出胰岛素笔针、胰岛素注射器、胰岛素泵管配套产品、胰岛素注射笔等系列产品。

2022-2024年及2025年1-6月，普昂医疗糖尿病护理类产品收入占普昂医疗主营业务收入的比例分别为73.95%、86.37%、82.92%、81.61%。

可见，普昂医疗此次申报期间，糖尿病护理类产品为普昂医疗收入占比最高的主要产品。

需要说明的是，普昂医疗糖尿病护理类产品主要包括胰岛素笔针、胰岛素注射器、末梢采血针、配件等产品。

此次申报上市，普昂医疗拟募资3.95亿元，其中2.02亿元拟投入穿刺介入医疗器械智能制造生产线建设项目（以下简称“医疗器械生产线项目”）。此募投项目建成后，主要用于生产IPN、NPN、OPN、BL、SL-M2、SSL等产品。其中BL、SL-M2、SSL属于末梢采血针产品，拟扩产产能分别为2.41亿支、1.04亿支、1.04亿支。

经测算，此番上市，普昂医疗拟通过医疗器械生产线项目新增4.49亿支末梢采血针年产能。

值得一提的是，对于现有产品产能，普昂医疗亦予以披露。

1.2 环评披露2024年7月项目竣工后采血针全厂实际产能8亿支，上市文件披露其产能不超过6亿支

据普昂医疗出具日为2025年9月25日的首轮问询回复（以下简称“2025年9月25日首轮问询回复”），医疗器械生产线项目与普昂医疗现有在售主要产品一致的，主要是胰岛素笔针和采血针。2022-2024年及2025年1-6月，普昂医疗采血针产能分别为4.07亿支、4.81亿支、5.37亿支、2.7亿支，采血针产量分别为3.26亿支、4.52亿支、4.75亿支、2.48亿支，同期产能利用率分别为80.06%、94%、88.4%、91.97%。

而《金证研》南方资本中心研究发现，普昂医疗的采血针产能或现疑云。

据浙江安联检测技术服务有限公司（以下简称“安联检测”）发布的编制日期为2024年8月的普昂（杭州）医疗科技股份有限公司年产15亿支医用安全注射针头产品数字化车间建设项目、年产1亿支医用安全注射针系列产品数字化车间建设项目（二期）”（以下简称“车间建设项目”）竣工环境保护验收报告，项目代码为2102-330110-07-02-312460、2302-330110-07-02-763104，审批文号为环评批复[2024]41号，项目建设单位为普昂医疗，建设地点为杭州市余杭区仓前街道仓兴街1388号，投资总概算为1.12亿元，实际总概算为1.15亿元。

项目开工时间为2024年6月，竣工时间为2024年7月4日，环保设施监测单位为安联检测。

同时，据车间建设项目验收报告，该项目设计生产能力为年产10亿支胰岛素无痛针、年产15亿支医用安全注射针头产品、年产1亿支医用安全注射针系列产品，实际生产能力与设计生产能力一致。

其中，普通采血针系列的已审批产能为1.2亿支/年，车间建设项目新增产能为3.8亿支/年，建成后全厂产能合计为5亿支/年；安全采血针系列已审批产能为2亿支/年，车间建设项目新增产能为1亿支/年，建成后全厂产能合计为3亿支/年。

经测算，车间建设项目达产后，普通采血针系列及安全采血针系列的全厂合计产能8亿支/年。该项目的竣工时间为2024年7月4日。

据2025年9月25日首轮问询回复，普昂医疗采血针产品注重安全性、无痛化，产品涵盖普通采血针、安全采血针、迷你安全采血针等。即2025年9月25日首轮问询回复披露的采血针产能包括普通采血针和安全采血针。

而车间建设项目验收报告披露，该项目于2024年7月4日竣工，且建成后普通采血针系列及安全采血针系列的全厂合计产能8亿支/年。而首轮问询回复披露，普昂医疗2022-2024年及2025年1-6月采血针年产能不超过6亿支。

另一方面，同行自称或面临持续降价压力。

1.3 同行华鸿科技2025年上半年业绩下滑并称下游市场竞争日趋激烈，行业多以降价销售应对

据2025年9月25日首轮问询回复，此番上市，普昂医疗选择的同行业可比公司包括上海康德莱企业发展集团股份有限公司（以下简称“康德莱”）、采纳科技股份有限公司、安徽宏宇五洲医疗器械股份有限公司（以下简称“五洲医疗”）、贝普医疗科技股份有限公司（以下简称“贝普医疗”）、天津华鸿科技股份有限公司（以下简称“华鸿科技”）。

其中，华鸿科技的业务重心在末梢采血针方面，并具有一定优势。

据华鸿科技2025年半年报，华鸿科技面临细分市场竞争加剧，产品价格下降，毛利率下滑风险。

具体来看，华鸿科技称，其主要产品末梢采血器械，在境内主要通过血糖监测系统厂商向下游销售至医疗机构等终端或零售药店。随着下游市场竞争的日趋激烈，华鸿科技产品面临持续降价压力。在境外市场，巴西、印度政府招标价格持续走低，下游客户产品持续降价，华鸿科技及其同行业公司主要通过改进生产工艺、降低生产成本，以降低销售价格应对市场竞争。

值得一提的是，2025年上半年，华鸿科技的业绩出现下滑。

2025年1-6月，华鸿科技的营业收入为1.44亿元，较上年同期增长-9.46%；净利润为0.17亿元，较上年同期增长-33.22%。同于2025年1-6月，华鸿科技的毛利率为32.77%，上年同期毛利率为34.55%。

对此，华鸿科技表示，净利润下滑主要系美国市场订单需求较弱，及加大研发费用投入所致；毛利率下滑原因主要是销售产品结构发生变化所致。

值得一提的是，普昂医疗的销售区域也包括美国。

据签署于2026年3月2日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，普昂医疗的境外销售收入占当期主营业务收入的比例分别为77.35%、75.59%、78.21%、78.3%。

据2025年9月25日首轮问询回复，普昂医疗主要销售区域在境外，境外销售又以欧洲、北美洲为主。2023年，普昂医疗美国子公司正式开始运营，主要负责美国区域新客户开拓及老客户新业务拓展，并做好客户的本地化服务。

即是说，同行华鸿科技以末梢采血针为主要产品之一，且2025年上半年因美国市场需求订单减少导致净利润下降。而普昂医疗的销售市场包括北美洲。除此之外，普昂医疗于2024年7月竣工的“车间建设项目”，建成后全厂或具备8亿支采血针产品的年产能。而首轮问询回复披露，普昂医疗2022-2024年及2025年1-6月采血针产能不超过6亿支。在此情况下，普昂医疗拟募资扩产，扩产产品包括末梢采血针。

二、品牌商三诺生物跌出前五大客户遭问询，向其他企业采购胰岛素无针注射器背后或现疑云

此次上市，普昂医疗的业绩可持续性及客户稳定性遭问询。其中，三诺生物2024年跌出普昂医疗的前五大客户名单，对此，普昂医疗称系重要客户开拓成功引起的相对排名变动。需要注意的是，三诺生物跌出前五大客户当年，其或与一家生产无针注射器产品的企业推出一款胰岛素无针注射器。而普昂医疗的胰岛素笔针与三诺生物的胰岛素无针注射器，或均属于胰岛素注射装置。

2.1 三诺生物2024年跌出前五大客户遭问询，称系重要客户开拓成功引起的相对排名变动

据签署于2026年3月2日的招股书，普昂医疗销售模式以直销为主，2022-2024年及2025年1-6月，普昂医疗直销模式占主营业务收入的比例分别为90.59%、90.9%、90.58%、89.88%。

直销模式下，普昂医疗客户又可划分为贴牌客户、贸易商客户、终端客户。同期，普昂医疗贴牌（ODM/OEM）模式销售占比分别为78.48%、73.03%、71.17%、69.85%。普昂医疗与Arkray、Berger Med、三诺生物等国内外知名医疗器械品牌商或渠道商建立了广泛、持续的业务合作。

具体来看普昂医疗的主要客户情况。

据2025年9月25日首轮问询回复，三诺生物为普昂医疗贴牌生产客户之一，主要销售内容为胰岛素笔针-常规。2022-2024年及2025年1-6月，三诺生物均为普昂医疗境内第一大客户，销售金额分别为1,170.17万元、1,173.51万元、1,071.29万元、561.08万元，分别占当期境内销售收入的21.46%、20.5%、15.53%、14.53%。两者于2019年开始合作。

值得一提的是，2024年起，三诺生物退出了普昂医疗的前五大客户之列。

2022-2024年及2025年1-6月，三诺生物分别为普昂医疗第三大、第四大、第六大、第七大客户。

对此，北交所要求普昂医疗说明三诺生物退出前五大客户的原因，结合分层情况说明老客户销售额减少是否普遍发生，普昂医疗产品是否被其他供应商取代。

对此，普昂医疗表示，其对三诺生物的销售收入金额总体较为稳定，2024年退出前五大客户主要系普昂医疗重要客户开拓成功引起的相对排名变动。三诺生物退出前五大客户系普昂医疗报告期内新开发重要客户销售额增加导致的客户相对排名变动导致，前述情况均基于客观原因，具有合理性。

即是说，2024年，三诺生物跌出普昂医疗前五大客户名单，普昂医疗称为其他重要客户开拓成功而引起相对排名变动。

在此情况下，三诺生物或就新产品与其他企业达成合作。

2.2 三诺生物2024年推出的一款胰岛素无针注射器，生产企业为快舒尔医疗

据认证主体为三诺生物的天猫网点“三诺官方旗舰店”（以下简称“三诺旗舰店”）信息，截至查询日2026年3月3日，三诺旗舰店在售有“三诺胰岛素注射笔无针注射器低痛注射打生长激素通用注射器耗材”产品，产品规格包括无针注射器及取药接口、药管等配件，生产企业为北京快舒尔医疗技术有限公司（以下简称“快舒尔医疗”）。

据快舒尔医疗官网，快舒尔医疗创始于2007年，是专注各领域无针注射器产品研发、生产及销售为一体的科技型企业。其生产基地、研发中心坐落于北京市大兴区亦庄经济开发区内。拥有十万级净化车间和万级无菌实验室，采用国外进口自动化生产线，注射器年产能高达百万支。

与此同时，截至查询日2026年3月3日，快舒尔医疗自称，已通过德国TÜV SÜD机构的13485及欧盟CE质量体系认证，且是国内唯一取得“高新技术企业”称号的无针注射器生产企业。

需要说明的是，快舒尔医疗的主要产品或也涵盖无针注射器耗材。

据快舒尔医疗官网公开信息，截至查询日2026年3月3日，快舒尔医疗的主要产品包括无针注射器、无针注射器耗材等。其中，无针注射器耗材包括药管、取药接口等。

据认证主体为三诺生物的公众平台于2024年11月8日发布的内容，三诺生物胰岛素无针注射笔上市。

并且，《金证研》南方资本中心对比三诺生物于2024年11月8日发布上市的无针注射笔，与三诺生物天猫线上店铺“三诺旗舰店”在售的“三诺胰岛素注射笔无针注射器低痛注射打生长激素通用注射器耗材”中展示的无针注射器不难发现，二者外观、结构等一致，或为同一产品。该款胰岛素无针注射笔的生产企业或为快舒尔医疗。

问题尚未结束。

2.3 普昂医疗的胰岛素笔针与快舒尔医疗的胰岛素无针注射器，或均属于胰岛素注射装置

据签署于2026年3月2日的招股书，截至签署日，胰岛素注射装置包括有胰岛素注射笔、胰岛素注射器、胰岛素泵以及新型的胰岛素无针注射器。

且普昂医疗糖尿病护理类产品具体包括胰岛素笔针、创新升级后的各类安全胰岛素笔针、各类一次性使用胰岛素注射器、末梢采血针、安全末梢采血针、采血笔及负压无痛采血笔等。

此外，2025年，普昂医疗推出了可与胰岛素笔针配套使用的电子胰岛素注射笔。

即是说，普昂医疗不仅从事胰岛素笔针的生产，还推出了可与胰岛素笔针配套使用的电子胰岛素注射笔。不难看出，三诺生物与快舒尔医疗推出的新型胰岛素无针注射器，或与普昂医疗的胰岛素笔针均属于胰岛素注射装置，或同处同一行业。

疑云尚未消散。

2.4 三诺生物网店在售的由普昂医疗生产的产品，商品详情展示了三诺生物另外由快舒尔医疗生产的产品

据“三诺旗舰店”公开信息，截至查询日2026年3月3日，该店铺在售有“三诺诺凡一次性胰岛素注射笔用针头4mm5mm通用诺和笔打司美格鲁肽”产品。产品名称为“一次性使用胰岛素注射笔用针头”，生产企业为普昂医疗，产地为浙江杭州。

值得一提的是，在普昂医疗的上述产品介绍界面的详情界面中，显示有“不用扎针的胰岛素注射笔”宣传页面。点击该处广告，会跳转到“三诺旗舰店”在售的“三诺胰岛素注射笔无针注射器低痛注射笔通用耗材”产品界面。而参数信息显示，该款产品属于无针注射器，生产企业是快舒尔医疗。

即是说，三诺生物向快舒尔医疗采购无针注射器的生产，同时或向普昂医疗采购胰岛素笔针。

总而言之，报告期内，普昂医疗向三诺生物销售常规胰岛素笔针等，而三诺生物2024年跌出前五大客户遭问询，普昂医疗称系重要客户开拓成功引起的相对排名变动。值得注意的是，三诺生物2024年推出的一款胰岛素无针注射器，生产企业为快舒尔医疗。即三诺生物向快舒尔医疗采购胰岛素无针注射器的生产，同时或向普昂医疗采购胰岛素笔针。而普昂医疗的胰岛素笔针与快舒尔医疗的胰岛素无针注射器，或均属于胰岛素注射装置，未来是否存在竞争，或值得关注。

三、结语

简言之，环评文件披露，普昂医疗一项2024年7月竣工的项目建成后全厂采血针实际产能达8亿支，而上市文件披露其近三年一期的采血针产能不超过6亿支，信披或现疑云。而普昂医疗拟募资扩产末梢采血针等产品的另一面，以末梢采血针为业务重心的同行华鸿科技表示，2025年上半年行业或面临降价销售风险。

另一方面，三诺生物于2024年跌出普昂医疗前五大客户遭问询。普昂医疗对此解释称系其他客户开拓成功导致排名变动。在此背景下，三诺生物于2024年与快舒尔医疗推出的一款胰岛素无针注射器，与普昂医疗的胰岛素笔针或均属于胰岛素注射装置，系处于同一行业的产品，未来是否潜藏竞争或值得关注。